企業估值的基本邏輯:

寫給股東的信，巴菲特明確寫出：任何一家企業的價值，是由持有該資產期間的現金流入與流出量決定的。把這些現金流的預估值以某一適當的利率折算為現值，就能算出投資的價值。

接下來就要舉例子解釋這句話:

因為整個過程，沒有讀過大學的金融科目是比較難去理解，因此我只好由超簡化的例子開始說明，其後再慢慢加入現實中的變化。

首先，買股票等同於買企業部份擁有權，而巴菲特說過當你買入一家公司股票，最好想像成你要買入整家企業時最多願意付出的價格(這個理念很重要)。

那麼就由一間簡單企業開始說明：

假設：(基於方面理解，其假設很不真實，但明白後，對理解估值很重要。）

一項生意每年能產出100萬現金(這裏指的現金是可存入銀行，而不需再投資支出的現金)

假設這項生意只能維持10年，即最終10年總共能產生1000萬現金。

問題是：你願意出多少去買入這項生意？

又或者可以換成問：假如這項生意是你，你最低願意接受的價格是多少？

首先我們有了第一部分的答案：任何一家企業的價值，是由持有該資產期間的現金流入與流出量決定的。

持有該資產期間的現金流入是1000萬。

現在就要理解第二部分：

把這些現金流的預估值以某一適當的利率折算為現值

這裡要提提何為現值：

現值即是現在這刻的現金價值。

這些現金流入，分別是第一年，第二年…..第十年，這些現金也是未來現金。

未來現金需要利率折算為現值，道理很簡單，你想像100年後的$100元買的東西和現在$100元買的東西比較下就明白。

基本通貨膨脹3%下，只要24年時間，現金價值就會減一半。

所以我們需要把所有的未來現金變為現值去計有：

即第一年的100萬需要除通貨膨脹率3%以得出其現值，第二年的100萬需要除3%的2次方，如此類推。

會得出如下:           現值

1  100/1.03           97.09

2  100/1.03^2         94.26

3  100/1.03^3         91.51

4  100 /1.03^4        88.85

5  100/1.03^5         86.26

6  100/1.03^6         83.75

7  100/1.03^7         81.31

8  100 /1.03^8        78.94

9  100 /1.03^9        76.64

10 100/1.03^10        74.41

把這些現值全部加=853.02萬

而這個就是這項投資的內在值，如果當它是一隻股票，只要除以發行股數就可以得出股價。

假設發行股數是50萬:853.02萬/50萬=$17.06元

這就是企業股價的內在值，因為這個例子所有因素都是假設，所以我們能很有把握得出其內在值。

在現實中，企業未來現金流入流出是未知數，這需要對公司有很好了解，或該企業成熟業務簡單，都能有助較準確預測未來現金流入。

就以可口可樂為例，過去一直穩定成長3%的話，我們就可以有把握把未來現金流入以3%增長率去計算未來現金流入。

相反，如果是一間科技股，或新興公司，未來現金流入就有很大的不確定性。

因此巴菲特亦講明，只投資於自己能明白的公司，因為只有自己明白才有可能預估未來現金流入。

再者，對於現實中的企業，不會是只營運10年就突然結束，因此估值要把一個終值加入去。

如果以上例子不是第10年結束，而是一直能每年產生100萬現金

其估值會改變為:

第10年的終值是100萬/0.03=3333.33萬

再找其現值即是:3333.33萬/1.03^10=2480.31萬

把終值跟頭十年預估值相加：2480.31+853.02=3333.33萬

再除以股票發行量=3333.33/50=$66.67

其內在值便會是$66.67

這是以投資一門生意的角度去分析應該願意出多少錢的角度去想，用只有10年的例子去想想: 如果內在值是853.02萬，這即是你願意為這項生意付出的最高價格，如果你出價高於853.02萬，在投資上是蝕本生意。

作為一名生意人/投資人，只會想出更低既價錢去換取其收入(853.02萬)，因為出價愈低，意味回報率愈高。

以上就是估值的基礎邏輯，如果大家決定買入一項生意時就會自然用同樣角度去思考問題。

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